文
动点科技
作者
陈晓
注定是不平凡的一年，类似于百年一遇的变革，又像是宏大叙事的历史关口，疫情没有立刻改变百姓消费常态，却在潜移默化地影响着各行各业。国内外疫情形式的变化，进口产品受到较大冲击的同时，我们也看到国货品牌在这一年中迸发出了空前的活力，如今的新国货能够兼具品牌与品质，不断转型数字化营销，通过创造细分功能价值点，赢得消费者注意，赚足了情怀和知名度。
国产美妆品牌完美日记登陆美股、年轻人追捧的泡泡玛特香港上市、华为手机全球销量前三、国产植物肉品牌星期零带来新的消费趋势……这些佼佼者慢慢撕掉了“模仿、粗制滥造”的标签，刷新着世界对中国制造的认知。
大部分国货品牌厚积薄发，经过多年产品的打磨、供应链打通，才在合适的时间点一鸣惊人，它们经过时间的磨练，或许会名垂千古也许会昙花一现，但我们都记住了它们的高光时刻。
美妆类
1.完美日记从年成立到年成为国内美妆第一股，完美日记只用了三年。它从单一产品、单一流量入口、单一渠道、单一人群定位，到今天成为千品、全渠道、多产品化、定位国民第一美妆的品牌，离不开95、00后消费者的支持。换句话说，也正是这些新生代把这个品牌推到了国内彩妆的第一把交椅上。
年是完美日记厚积薄发的高光一年，这一年，它先后在4月份和9月份共拿到了60亿融资，并在11月19日，完美日记母公司逸仙电商在美国纽交所挂牌上市，成为国内首个美股上市的美妆集团。在首个交易日，逸仙电商股价盘中一度暴涨超96%，收盘时涨幅达75%，市值突破亿美元。
完美日记是美妆国货领域首先跑出的一匹黑马，成功成为海外一线美妆大牌在年轻消费群体中的“平替”产品，并且在选择*作全球代言人之后，正式向大品牌靠拢。未来一段时间，完美日记需要关心的是，国内在不断涌现通过新媒体营销而快速崛起的美妆品牌。可以想见，拿到上市融资后，完美日记可以通过并购等资本动作保持和扩大自身在美妆领域的市场份额。
2.花西子花西子的爆火，离不开李佳琦的助推。凭借主打东方美学理念，精致的手工艺技术和产品打磨能力，成为国货美妆的领头羊。作为一个仅在线上售卖的国货美妆品牌，花西子仅用了三年便已赶超卡姿兰，成为线上国货美妆第二大品牌，紧随完美日记其后。
擅于讲故事的花西子，广铺各类KOL达人，从多角度诠释花西子品牌和产品故事，深耕用户心智。今年花西子的年销售额预计接近30亿元。根据电商监控数据平台Yipit显示，从年6月，花西子天猫销量已经开始超过完美日记，而且客单价也在逐步提升。
茶饮类
3.元气森林年双11，成立仅3年的元气森林全网销量就打败了可口可乐、百事可乐等国际大牌。年上半年，元气森林的销售额达到了8亿元，今年双11，总瓶数超万的销售量，站稳了天猫和京东水饮品类目第一的宝座。
今年7月，元气森林被曝出即将完成最新一轮融资，投后估值达到20亿美元(约亿元)。自年诞生以来,元气森林以“无糖”理念一路逆袭,除了标志性的品类“气泡水”，元气森林还通过自己的研发中心，不断推出更多面向市场的品类，包括燃茶、乳茶、功能性饮料等，今年8月，元气森林还推出了全新的咖啡拿铁乳茶，开始逼近即饮咖啡市。
4.钟薛高钟薛高的雪糕面市至今才2年，而它上市的第一个双11，就创下了40分钟5万支，单日销售额超过万元的记录。今年64分钟破万，赶超了哈根达斯，成为互联网领域TOP级雪糕品牌。钟薛高就抓住了冷链成本下降的大趋势，大胆采用0添加、短保的中式雪糕进行差异化品类定位，抢先占位新消费市场。
钟薛高的野心也不止此，年11月份，一款名为“理象国”的水饺品牌出现在电商平台，经查明是钟薛高全资控股的品牌，近期还有报道称，钟薛高还成立了一家食品添加剂。
5.三顿半85后、90后对这类传统咖啡品牌已经失去了兴趣，反而像三顿半这类简单、清晰的新锐品牌更受欢迎。三顿半开创了低温萃取技术，可以在不同温度的热水和不同的液体中做到“无需搅拌，3秒即溶”的效果。三顿半的成功源于它摒弃了传统咖啡品牌打造的常规范式，通过用产地故事和历史文化来塑造品牌价值。
9月2日，三顿半完成过亿元B轮融资。年天猫期间，三顿半力压雀巢、星巴克两大巨头，跃居天猫冲调大类销量第一。截至年8月，三顿半已经卖出逾万杯咖啡，8月份业务实现%增幅。
食品类
6.每日黑巧年4月1日，罗永浩进行了抖音直播首秀，累计观看人数超过万。每日黑巧也出现在罗永浩首场电商直播中。据每日黑巧提供的数据，在20个首播的品牌中，每日黑巧的销量最终进入前五。这场直播为品牌带来了近万的销售额，共计卖出近40万盒黑巧。
这个成立不到一年时间的新锐巧克力品牌，凭借主打的健康、无糖、0添加的概念，迅速占领市场。今年双十一期间，每日黑巧成为天猫巧克力品类的明星名牌，同比增长%，卖出万片巧克力。上架12个月以来，每日黑巧迅速成为天猫黑巧克力品类的头部品牌，成为黑巧克力销量增长第一名，全巧克力品类销量第三名。4月份也获得了青山基金的数千万融资。
7.自嗨锅年10月，打造一人食餐饮标准的自嗨锅品牌宣布完成逾万美元C轮融资，估值5亿美金。从A轮融资到C轮融资，市值5亿美金，自嗨锅品牌仅用了10个月时间。
年，自嗨锅将自热火锅系列作为第一支品类投入市场，一经推出便爆红全网，产品上市仅三个季度销售额即突破亿元;年，自嗨锅推出自热煲仔饭等新品类;年，自嗨锅开始自动化科技工厂建设，将米面粉菜等自动化设备研发和投产。如今，自嗨锅品牌拥有火锅、煲仔饭、便当、粉、面等SKU达余种，涵盖自热、冲泡、快煮、即食等中式餐饮主要食用方式。
8.星期零年10月份，中国植物肉品牌“星期零”于近日完成过亿元人民币A+轮融资，本次融资是星期零年内的第三次融资。
年起，“人造肉”概念成为食品科技领域的风口，其中“植物肉”因成本低廉、原料易得、品种多样性，以及具备天然感等优点快速实现商业化落地。星期零的策略是通过提高产品性价比，降低普通消费者品尝植物肉的门槛；通过合作头部餐饮品牌，直接触达大众消费者。据介绍，星期零与德克士、喜茶、奈雪的茶、花厨、gaga鲜语、大肆撸串、桂满陇、正大集团等近家企业展开合作，共同研发产品。
生活类
9.Ubras年9月份，中国内衣品牌Ubras宣布于近日完成数亿元B+轮融资，由红杉资本中国基金领投。Ubras主打的是“无尺码”的理念，在降低了消费者选择成本的同时，还兼顾了舒适修身的穿着效果。
Ubras成立于年，高管团队及历史投资人均为女性，其中创始人Concon拥有多年一线内衣品牌工作经验。团队希望从女性视角出发，围绕女性用户需求创立贴身衣物品牌，打造“舒适”内衣产品。据创始人Concon介绍，年“天猫狂欢节”，Ubras爆款内衣单品销售额破亿，在无尺码内衣品类排名第一。
10.云鲸拖地机器人年6月，云鲸智能继4月份完成B轮融资后，再次宣布完成过亿的C轮融资。本轮由红杉资本中国基金领投，源码资本、高瓴创投、字节跳动跟投。
云鲸成立于年，致力于开发具有独创技术的家庭服务机器人。目前，市面上智能清洁机器人大都只解决“扫”不解决“拖”的问题，产品同质化非常严重。云鲸智能另辟蹊径，瞄准了传统清洁机器人需要人工洗拖布的痛点，研发出全球首款“可以自己洗拖布”的机器人——云鲸小白鲸，该产品一经上市即引爆市场，在微博、抖音及各大直播平台上大火成为一“鲸”难求的家庭智能消费品。“小白鲸”在天猫活动中，创造了30秒内售罄10台的记录。
潮流是个循环，我们经历过以模仿低价的国货制造，也经历过怀旧复古的以“回力、飞跃、梅花”为代表的国货潮流，现在我们经历的是在数字化改革、消费需求不断提升、制造逐渐精良的新国货时代。品牌意识逐渐崛起之后，除了以上列举的，我们还看到冠名乘风破浪国货美妆“梵蜜琳”、打破奶制品巨头局面的“认养一头牛”、朋友圈刷屏的代餐蛋白粉“wonderlab”等等。
不可否认的是，我们看到，国产品牌正进入掘金时代，用户对知名国产品牌的偏好程度超出平均水平。一方面，电商巨头不断扶持国货，推动国货消费结构性升级，另一方面，国货品牌也在进行全链路升级，提升品牌竞争力。国货崛起，是时代选择的结果，也是新消费时代国富民安的证明。
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从年5月以来管理一只基金6年多，取得.88%的回报，年化18%，这个数字可能还不足以震憾你，但如果在这个业绩上加上常年只有60%的股票仓位，那就是一份惊人的成绩单。一旦去除这条限制，基金经理的业绩就一跃而入顶尖行列，比如他管理的另一只基金——华夏稳盛，就没有这条隐形仓位限制，从年1月成立至今，约3年的时间，实现回报.14%，年化收益高达30.96%。这位基金经理就是华夏基金蔡向阳，年加入华夏，年开始管钱。当年股债双杀，沪深跌幅25.01%，但他管理的银行专户产品仍取得了正收益，同业排名第一。年?年管理年金产品，所管理的绝大部分组合都排名第一。年接手华夏回报基金，当时还是多名基金经理一起管理，蔡向阳的分管部分业绩最好。任职到今天，实现.88%的回报，就是在常年平均60%仓位限制下取得的，为这只老牌基金的辉煌续上了给力一环。事实上，按照华夏基金的统计，从蔡向阳年开始管钱以来，9年时间，按正常仓位来折算他的管理组合，整体收益率超过了%。根据基金年三季报数据显示，蔡向阳目前一共管理7只基金，管理规模超亿。资料来源：Wind；截至年12月31日蔡向阳管理的7只基金可以分两类：第一，绝对回报型，像华夏回报、华夏回报二号和华夏常阳是按照绝对收益考核的。华夏常阳的平均仓位在75%；华夏回报相对于华夏常阳还有相对于回撤的考虑，所以整体仓位在60%左右，当组合个股上涨多的话，就选择卖出，实现的收益就用来分红。统计显示，华夏回报成立以来，已经分红了96次，总分红额超过亿，可能这类产品颇为大众所接受，现在规模过百亿，持有人过百万。第二类，华夏稳盛、华夏翔阳、华夏兴阳、华夏睿阳这四只支是相对收益产品。这其中的区别，华夏稳盛是只能投A股，翔阳、兴阳和睿阳是港股和A股都可以投资。从季报中可以看到，像美团、腾讯、海底捞、安踏等港股都是他的重仓品种。在这次聪投和蔡向阳近4个小时的访谈中，80%的时间都在围绕着他的投资框架和方法进行探讨。他将自己的投资案例以及对商业的理解都开诚布公地进行了交流。比如对刚上市就买入的美团，在之前蔡向阳就已经和不少于位美团及竞争对手、上下游企业不同岗位的管理人进行过深入调研，有的还直接约在半夜一点深聊。正是因为对它的文化基因、打法策略、行业格局预判把握，才会坚定地第一时间满仓买入。采访后，我们也总结了他在投资上的几个特点：第一、言行一致。他基金的集中度很高、换手率都很低。华夏稳盛前十大重仓股的集中度高达76.44%；而换手率近几年都在1倍以下，典型的价值投资者的一个特征。再加上重仓股胜率高，“两高一低”的标签贴在他身上也非常恰当。虽然集中度高，但波动也在可接受范围，华夏回报的最大回撤在26%左右，年度下跌多的，就是年度净值跌了16%。另据统计，华夏回报持有人的平均持有年限在一年到一年半以上。这也从侧面说明了，基金的投资体验比较好。第二、蔡向阳更熟悉、擅长ToC类的企业投资。换句话说，他对大消费领域的企业发展规律研究非常深入，胜率很高。像TOB类企业的投资相对来说，不是他喜欢的菜。如果你想捕捉半导体、电子这些行业的机会，那你要另挑那些科技选手。在ToC的领域，到底每个产业的盈利模型是什么样的？虽然不能夸口说一眼就看透，但是蔡向阳对着哪个产品、都能知道它大概应该怎么卖，怎么个营销策略，能做到哪一步。这可能跟他评价自己特点是理性和感性并重有关。感性的人更注重感受这个世界，对其他人、其他事的“同理心”运用上似乎会更强一些。第三、蔡向阳更着重于提升自己的认知能力，阅读量极大。他认为投资只是认知观、世界观的一部分，投资还是一个你理解的更多，结果就会自然好的过程。有些公司你买了能赚钱，但它带来不了对你认知水平的提升，因为那套方法你早就熟练了。他现在80%的精力都放在研究互联网型的投资上，理解新生事物也是在隐性提高你的投资能力，但是它可能不是直接表现出来，是提高了你各方面的认知能力。蔡向阳觉得人生取得进步更有意义，投资是人生一部分。深聊近4个小时，我们整理了数万字的素材，最终形成了目前这份万字长文，全是干货。从中你可以看透一名优秀基金经理的成长路径，他对投资的理解和自身体系的进化，对品牌力的揣摩，对白酒、医疗、新经济产业、对社会变迁的思考，以及对于年市场的判断。先来看聪明投资者提炼的蔡向阳的投资方法论和观点：“我的投资简单说，就是投资优势互联网型企业和不会被互联网颠覆的壁垒型公司。”“这家公司我赚了有7倍，在组合持仓上，曾经从10个点减到5个点，卖过6次。不是没有估值约束的，只是它涨的太快了。我面临的问题是，看好的股票，估值都在上扬的时候，我怎么控制自己不把他们卖光。”“很多更换频繁的东西就很容易被替代，比如口红，你越容易更换，替代难度越简单。消费品中大部分的产品都是可以被品牌迭代的，只有很少的一部分是寄托情感需求、迭代不了的，其他大部分都被互联网替代。”“现在是一级的方法在二级市场上快速应用。美团三季报盈利20亿，现在是1.8万亿市值。你在什么时候买合适？去年40块，今年元。在40块的时候你用PE也是不对的，市场演进到这么一个体系，你要不要跟他一起用这个方法？”“之前的时代，你创新做的东西，我快速复制，依靠渠道能迅速反超你，你弄出新东西也没有用。现在小家电，通过互联网能瞬间覆盖市场，甚至是全球市场。通过新的模式实现了全球化扩张，股价就涨了好多倍，你就不能拿以往的框架去套它。所以不能停止对互联网的学习，因为它打破了很多宏观变量。”“很多人拿一个恒定的标准来选股票，但整个社会发展的大水位线是往上的，你只接受20倍，那你肯定选不到好股票。所以你要不要适应这个时代的估值上提？在估值上提的时候，你怎么获得更高的收益？最终发现，要么选颠覆别人的优势互联网公司，要么选完全不会被颠覆的东西。“最好的商业模式，是需求增长、供给减少的，目前我发现的就只有疫苗了。次好的就是需求增长、供给不变的。有白酒、医疗服务、眼科，部分医疗器械，也非常少。大部分行业都是需求、供给不断增加的，大部分基金经理也是做的这一块，在需求爆发的时候去投。但要小心当新供给出来的那个阶段，会暴跌。一般的商业模式是供给端增加，需求端增加；或者供给端减少、需求端也减少；在这种一般的商业模式中就需要更严苛的选股标准，比如你技术的领先独到，管理层的能力等。”“价值投资最难的一点就是心态，都叫躺赢，但它不是不波动的。我年有一个月，回撤巨大，就是白酒暴跌的时候，这就是考验你拿不拿得住的时候，以及你的价值底线了。你拿着他们的时候不难受，还愿意扛，而且你得把底线也算好了。这就是为什么我当时不买****的原因，我算不出来底线，在我做悲观假设时，当我没法给出底线价格的时候、我就不敢拿。所以，在微观假设做检验的时候，能扛住的股票，才是真正的价值投资。”农业研究员出身、年开始管钱
投资框架从壁垒型投资过渡到互联网型投资
聪投：你年进华夏，年已经开始正式管钱。如果按照你投资方法的变化，来划分职业生涯，你会分成几段？蔡向阳：我觉得每个阶段都有进步。包括我现在，也还在变。年开始做投资、就涉及到很多行业了，发现各个行业的特点、驱动因素都不一样。-,投资还是更多在自己熟悉的领域，食品饮料、农业等；-年，开始拓展原先不够懂的行业，制造业，金融、地产等，寻找各个行业股票快速上涨的触发点。那时候想的是：每个行业的触发因素在哪？哪个行业短期涨的快？这件事情持续做到了年。年-年，对壁垒型价值投资方法论有了深刻认知，最后就是到现在，对于互联网型的投资在不断提高。年大致形成了现在的投资观，启迪最大的是《穷查理宝典》。过往做投资，我觉得太辛苦了，似乎天天要去追赶着，发掘哪个行业好，哪个行业有触发因素，找到行业、再找公司。在这之前，相当于用手电筒在做投资，纠结于当下或短期的驱动因素。之后，是结合着用探照灯去做投资，可以把一些波段都忽略过去，你能不能抗住波段，最终结果其实是你用心态去拟合的。投资优势互联网型企业
和不会被互联网颠覆的，
互联网解决信息不对称问题
最难颠覆的是品牌
聪投：展开聊聊你现在投资框架形成的过程、特别是刚才说了从壁垒型投资方法论过渡到互联网型投资？蔡向阳：是投资框架升级最大的一年，核心就是，高壁垒、高ROE、长期稳定持续增长。以这种方式来寻找股票，比较很多行业，最终发现白酒还是最好的。-年读书特别多，我把美国和中国的优秀互联网公司传记都读了，世界前十大的公司，有7家是互联网公司，但这七大公司你用传统的投资体系，是选不出来的。我就在思考，为什么传统意义上的价值投资在美国失效了？其实已经失效好多年了，今年特别失效，今年完全是互联网投资模式战胜了。因为，互联网最本质是让信息快速传递，他解决的是信息不对称的问题。传统的价值投资，它形成的叫壁垒投资。壁垒型投资，巴菲特、芒格是这方面的祖师，这种投资方法的核心是需要选择好的商业模式，通过信息不对称获得更高的利润。长久期、低换手，效果也很好，但在中国走这条路的人仍然不多。壁垒投资是阻碍信息传递的，你可以通过几点，渠道、产品、技术、品牌，这几项都能形成壁垒，形成了壁垒之后，就能有超额利润。我投的都是时间资产
白酒行业属性好到，
假如你找不到可买的，买它就行
聪投：在你的壁垒型投资框架里，这些因素你怎么排序？蔡向阳：最看重的是品牌，品牌是时间沉淀。竞争对手仅靠砸钱、砸资源是追不上的，还要持续时间投入。但有时候时间都不行，因为发展窗口已经过了，就没时间了。其实就是没有挑战了。聪投：没有挑战指的是？蔡向阳：比如白酒，你再也造不出茅台了，其他好的你也造不出来。白酒我投了40多个点，它的行业属性好到，你只要找不到东西，买这个行业就行了。医疗服务公司也是，但它没有那么硬核，不过它已经至少领先二十年了。因为就算让它医院，都得10年才能盈利；然后它不断收购，他用10倍估值收，给我们倍。你会发现这个行业，除了它能整合没人能整合，所以，资本给了这些长期可整合、但没人能挑战的东西更高估值。壁垒型投资：供给-需求模型
最好的是需求增长，供给减少
聪投：高壁垒主要体现在哪些方面，对于高壁垒企业，除了看商业模式，还有哪些是你会比较看重的点？蔡向阳：商业模式也是对着壁垒说的。最好的商业模式，是需求增长、供给减少的，目前我发现的就只有疫苗了。之前的一些疫苗安全事件，使得从*策法制层面加强了对疫苗的约束，从而限制了供给。需求是什么样的？我们人均打疫苗50块钱，甚至是免费的，国外得几百，这个差距还很大，所以这个空间里竞争者少了，需求快速增长，这是最好的商业模式。次好的就是需求增长、供给不变的。有白酒、医疗服务、眼科，部分医疗器械，也非常少。白酒是天生的好，眼科属于赶上了之前的那个阶段，做了很好的品牌，但现在很难了。一般商业模式是供给端增加，需求端也增加；或者供给端减少，需求端也减少；在一般的商业模式中就需要更严苛的选股标准，比如你技术的领先独到，管理层的能力等；大部分行业都是需求供给都增加的，大部分基金经理也是做的这一块，在需求爆发的时候去投。包括今年的光伏、扫地机器人，这些东西的壁垒也没多高，但它会在短期实现很高的收益，这种东西要提前怎么预测呢？我也不太清楚。但要小心当供给出来的那个阶段，会暴跌，典型的是某互联网业务平台提供商W科技。在当腾讯、阿里这类大玩家都进入之后，它跌了80%。我组合配置有这公司，它之前涨了30倍。阿里、腾讯进来这一天，我当天就卖了10个亿，出完了。在行业变化的时候，你要追景气趋势，你一定要